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  推荐逻辑:1)国产替代进程加速,国产工业刀具市占率由2015年63%提升到2019年65%并持续提升,华锐精密市占率将提升。2)制造业持续复苏,2021年1-5月制造业固定资产投资累计同比增速为20.4%,PMI连续15个月处于荣枯线之上,带动工业刀具需求增加。3)数控机床化率持续提升,新增金属切削机床数控化率从2010年的29.7%提升到2020年的43.3%,拉动硬质合金数控刀具需求增加。

  公司技术壁垒高,聚焦中高端市场,国产替代进程加速。公司已形成基体材料、槽型结构、精密成型、表面涂层四大领域核心技术,构筑高技术壁垒。铣削刀片综合性能已达到或接近日韩产品,已逐渐对日韩刀具同类产品规模化替代。产能有序扩张,保障市占率稳步提升。公司上市募集资金主要投向数控刀具产能扩建项目,新建3000万片硬质合金数控刀片、500万片金属陶瓷数控刀片以及200万支硬质合金整体刀具,定位为中高端,建设期2年。产能扩建缓解公司产能紧张问题、扩充公司产品线,通过硬质合金整体刀具产能建设为公司未来转型向终端客户提供整体刀具解决方案做准备,保障公司长期稳定健康发展。

  制造业持续复苏,数控机床需求增加,带动硬质合金刀具需求增加;产业趋势明晰,中长期国内数控机床占比将提升,刀具消费与机床消费比将提升。数控金属切削机床渗透率不断提升是数控刀具市场需求增加的长期核心逻辑。我国新增金属切削机床数控化率从2010年的29.7%提升到2020年的43.3%,发达国家100%数控化率相比仍有较大空间。

  盈利预测与投资建议:华锐精密聚焦硬质合金中高端市场,具备较高技术壁垒,后续扩建数控刀片与整体刀具产能,保障公司业绩持续稳健增长。公司2021-2023年归母净利润年均复合增速为45%,高技术壁垒与行业高景气享受估值溢价,合理估值为60倍PE,目标价199.80元,首次覆盖,给予“持有”评级。